华塑股份由盈转亏，4.29亿亏损背后，是主产品市场危机
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2024年4月11日，华塑股份(600935)公布2024年年报。报告期内，公司营业收入为51.1亿元，同比下降8.1%；归母净利润亏损4.29亿元，同比下降1521.1%；扣非归母净利润亏损4.45亿元，同比下降2829.5%，由盈转亏。
亏损主要源于主产品市场价格下降。此外，2024年度公司计提资产减值准备共计9130.18万元，其中信用减值损失61.85万元，资产减值损失9068.33万元。第四季度数据更为严峻，公司营业收入13.6亿元，同比下降16%；归母净利润亏损2.17亿元，同比下降381.7%；扣非归母净利润亏损2.22亿元，同比下降382.7%。
1、经营举措与项目推进
华塑股份经营情况整体稳定，管理层多举措应对市场变化。在风险防范与安全环保方面，公司全力确保安全环保工作稳固，实施多项安全生产标准化措施，提升管理水平。环境保护上，成功完成多个标准化项目，推动污染防治，获省级“绿色工厂”认证。
生产经营中，公司推行降本增效政策，保障生产组织有效性，克服电力和极端天气等不利因素。在产业升级上积极作为，石灰石扩能项目竣工试生产；年产12万吨生物可降解新材料PBAT/PBS项目(工程投入占总预算比例79.51%)、年产6万吨三氯氢硅项目有序推进。
2024年12月27日，年产12万吨生物可降解新材料项目PBAT装置试生产成功，产出240吨高质量产品。该项目总投资23.7亿元，建设规模包括16万吨/年甲醛、10万吨/年BDO和12万吨/年PBAT。
2、主营业务结构与行业态势
主营业务收入构成
华塑股份主营业务围绕PVC和烧碱的氯碱化工产品生产销售，具备年产64万吨聚氯乙烯、48万吨烧碱能力，业务覆盖原盐及灰岩开采、煤炭发电及电石制备、PVC及烧碱生产等多领域。主营业务收入构成中，PVC占比57.35%，烧碱占23.17%，灰岩占9.28%，其他产品占4.77%，水泥占4.52%，石灰占0.92%。
PVC行业现状
2024年国内PVC产能2951万吨，占全球约47%，但受房地产新开工面积下滑7.2%影响，产量2120万吨(同比增长2.9%)，开工率78%处于低位，库存量达180万吨历史高位。出口因印度BIS认证限制，增速回落至5%以下，行业综合利润率仅3.8%，依赖烧碱利润弥补亏损，呈“碱强氯弱”格局。成本端电石价格下跌缓解部分压力，高端化转型(如CPVC)和技术替代(乙烯法工艺)成破局关键，2025年需关注房地产政策与海外市场机会。
烧碱行业现状
2024年我国烧碱产能4916万吨(同比增长2.87%)，产量4184.83万吨(同比增长4.64%)，开工率86.2%创新高。需求端以氧化铝行业为主驱动力，国内新增860万吨产能叠加印尼400万吨项目投产，拉动液碱出口增长15%；非氧化铝领域需求平稳。价格波动在730-1040元/吨，平均利润约500元/吨，但动力煤价格大涨23%及欧盟碳关税(增加出口成本8-12%)压缩盈利空间，未来需关注新兴市场需求与技术降本协同效应。
3、行业发展趋势与格局
行业需求与平衡
随着新能源领域发展，磷酸铁锂电池和三元电池需求增长，化工品耗碱量提升，烧碱市场需求稳步上升，投资热情高涨，“碱氯平衡”受关注。精细耗氯产品产能增长，PVC在氯气消费总量中占比小幅降低，但仍是“碱氯平衡”关键，约占氯气消费总量35%。部分PVC企业因资源能源劣势存在停车现象，未来国内PVC产业结构将持续优化。
行业区域布局
我国氯碱行业布局逐渐清晰，PVC发展格局明朗。华北地区化工基础雄厚，沿海乙烯法PVC装置投产，乙烯法产能超电石法且未来仍以乙烯法扩能为主；西北地区依托资源优势，发展“煤-电-氯碱-PVC-水泥”一体化项目，探索与绿电新能源耦合发展；华东地区是氯碱产品主要消费市场，依托下游需求和外贸条件，探索与多行业结合发展模式。
企业规模差异
2024年我国PVC生产企业73家，平均规模约40万吨/年，产能前十企业规模提升至80万吨/年，大型企业集中在西北电石一体化和沿海乙烯法厂家，小规模企业劣势显现，不足10万吨企业产能合计占比不足1%。
市场价格走势
2024年我国PVC市场低迷，年底乙烯法PVC均价5158元/吨，电石法PVC均价4962元/吨，较年初分别下跌11.0%和12.2%。影响因素包括供应压力、需求不振、出口活跃、原料价格及期货市场影响。烧碱方面，2024年新增产能209万吨，退出产能40万吨，总产能5010万吨，生产企业172家，集中在华北、西北和华东地区，合计产能占全国近80%。液碱市场先稳后涨再下滑，全年32%液碱均价累计上涨约70元/吨，涨幅7%。
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